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? ? 事件：中国天楹擬与中节(jié)能华禹基金管理有限公司共同发(fā)起设立中节(jié)能华禹绿色產(chǎn)业(yè)并购基金(有限合伙)，并购基金规(guī)模不超过50亿元，其中中国天楹擬认缴出资额为8.5亿元，华禹基金擬认缴1000万元。其余资金根据(jù)需求由华禹基金向其他优(yōu)先级、中间级及劣后级有限合伙人募集。
? ? 核心观点
? ? 1、携手中节(jié)能成立50亿规(guī)模并购基金，有望助力海外收购，提高大规(guī)模外延可能性：华禹基金实际控制人是中节(jié)能集团、中节(jié)能是唯一一家以环(huán)保为主业(yè)的央企，是中国节(jié)能环(huán)保领域最大的科技型服务型產(chǎn)业(yè)集团，有较强的资源、品牌和资金优(yōu)势。此次合作成立绿色產(chǎn)业(yè)并购基金，规(guī)模达到50亿，属于环(huán)保行业(yè)內(nèi)规(guī)模较大的并购基金。而中国天楹于3月24日宣布参与某海外城市废弃物处理企业(yè)股权收购竞標并入围了下一轮竞標流程。因此此次成立并购基金有望助力公司推进海外并购，提高实现(xiàn)大规(guī)模外延的可能性。公司今年两次参与海外重大固废处置企业(yè)并购，彰显了公司鉴定实现(xiàn)海外扩张的决心和野心?？紤]公司上次收购的规(guī)模和积极性，以及此次与中节(jié)能合作的规(guī)模和中节(jié)能本身的影响力，我们认为本次收购的规(guī)模和结果均非常值得期待。，
? ? 2、在手项目充沛，稳(wěn)步开工投產(chǎn)保障业(yè)绩快速增长：公司目前在手项目总规(guī)模1.48万吨/日，2015年底已投运產(chǎn)能5600吨/日，预计今年投运產(chǎn)能有望达到9100吨/日。未来2-3年隨著在建项目全面开工以及已投运项目进入稳(wěn)定运营期，公司的工程收入和运营收入將维持稳(wěn)定增长趋势。同时，定增重启，对公司未来的项目落地进度也提供了保障。我们预计公司2016年凈利润增速在40%以上，当前股价对应2016年PE仅24倍。
? ? 3、与中节(jié)能深度合作可期：中节(jié)能是中国最大的环(huán)保央企，业(yè)务涉及环(huán)保各个领域。其旗下有中国环(huán)境保护有限公司负责生活垃圾焚烧发(fā)电业(yè)务，日处理能力超过3.4万吨，约占全国同期同类项目总產(chǎn)能的10%，是垃圾焚烧领域的领先企业(yè)。因此此次除了合作成立產(chǎn)业(yè)基金外，未来双方在垃圾焚烧领域也有进一步深入合作的可能。
